Opções de ações de venda curta

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Venda a descoberto versus compra de uma opção de venda: como os desembolsos diferem?

Comprar uma opção de venda e entrar em uma transação de venda curta são as duas formas mais comuns para que os comerciantes lucrem quando o preço de um ativo subjacente diminui, mas os retornos são bem diferentes. Embora ambos os instrumentos se valorizem quando o preço do ativo subjacente diminui, o montante de perda e dor incorridos pelo titular de cada cargo quando o preço do subjacente aumenta é drasticamente diferente.

Uma transação de venda curta consiste em pedir empréstimos de um corretor e vendê-los no mercado com a esperança de que o preço da ação diminuirá e você poderá comprá-los novamente a um preço mais baixo. (Se você precisar de uma atualização sobre este assunto, consulte nosso Tutorial de Venda S Hort.) Como você pode ver no diagrama abaixo, um comerciante que tenha uma posição curta em uma ação será severamente afetado por um grande aumento de preços porque as perdas se tornam maior à medida que o preço do subjacente aumenta. A razão pela qual o vendedor curto sustenta grandes perdas é que ele / ela tem que devolver as ações emprestadas ao credor em algum momento, e quando isso acontece, o vendedor curto é obrigado a comprar o ativo ao preço de mercado, que é Atualmente superior ao que o vendedor curto vendeu inicialmente.

Em contrapartida, a compra de uma opção de venda permite que um investidor se beneficie de uma diminuição no preço do ativo subjacente, ao mesmo tempo que limita a quantidade de perda que ele / ela pode sustentar. O comprador de uma opção de venda pagará um prêmio para ter o direito, mas não a obrigação, de vender uma quantidade específica de ações a um preço de exercício acordado. Se o preço aumentar drasticamente, o comprador da opção de venda pode optar por não fazer nada e perder o prémio que ele / ela investiu. Esta quantidade limitada de perda é o fator que pode ser muito atraente para comerciantes novatos. (Para saber mais, consulte o nosso Tutorial básico de opções.)

Exemplo de uma transação de venda curta.

Digamos que o comerciante Travis identificou Chic Chicanery Chain (obviamente, um estoque hipotético) como um candidato apropriado para venda curta, cujos shenanigans contábeis estão preparados para alcançá-lo. A Travis decide dobrar 1.000 ações da empresa, atualmente negociando em US $ 50. Aqui estão os passos envolvidos no processo de venda a descoberto:

Travis coloca o pedido de venda curto através de sua conta de corretagem on-line ou consultor financeiro. A Travis deve declarar a venda curta como tal ao entrar no pedido, uma vez que uma venda curta não declarada equivale a uma violação das leis de valores mobiliários. Ele também precisaria garantir que ele tenha um mínimo de US $ 25.000 (50% de US $ 50 X 1000) como margem inicial em sua conta de margem antes de fazer o curto comércio. O corretor da Travis tentará emprestar as ações de várias fontes - seu próprio estoque, das contas de margem de um de seus clientes ou de outro corretor. O Regulamento SHO da Comissão de Valores Mobiliários, que entrou em vigor em janeiro de 2005, impõe um requisito de "localização" a um corretor antes de fazer uma venda curta. Isso exige que um corretor tenha motivos razoáveis ​​para acreditar que a segurança a ser em curto-circuito pode ser emprestada, para que possa ser entregue ao comprador na data em que a entrega é devida. Uma vez que as ações tenham sido emprestadas ou "localizadas" pelo corretor, elas serão vendidas no mercado e os resultados depositados na conta da margem de Travis.

A conta da margem de Travis agora tem US $ 75.000 - US $ 50.000 da venda curta de 1.000 ações da Chic Chicanery Chain em US $ 50, acrescido de US $ 25.000 (50% de US $ 50.000) como depósito de margem da Travis.

Suponha que o requisito de margem de manutenção do corretor (MMR) seja de 30%; Isso deve ser interpretado como 130% (100% + 30%) do valor de mercado atual do estoque. Suponha ainda que, após alguns dias, o estoque é negociado em US $ 60. Uma vez que o MMR é 130% do preço de mercado atual do estoque em curto, o requisito de margem total seria agora de US $ 78.000 (130% x $ 60 x 1000 ações).

Travis já contribuiu com US $ 25.000 como margem quando a venda curta foi feita, mas o requisito de margem total de US $ 78.000 significa que o saldo de sua conta é deficiente em US $ 3.000 (US $ 78.000 - US $ 75.000). Ele receberá, portanto, uma chamada de margem de seu corretor exigindo que o déficit de margem seja corrigido imediatamente. A Travis terá que injetar US $ 3.000 adicionais na conta de margem imediatamente para atender ao requisito de margem de manutenção.

Note-se que o patrimônio inicial da Travis foi de US $ 25.000 (quando o estoque foi curto em US $ 50), mas quando o estoque sobe para US $ 60, seu capital próprio cai para US $ 15.000 (uma vez que ele tem uma perda não realizada de US $ 10.000 na posição curta), exigindo a margem top - em linha com os requisitos de margem de manutenção.

A que preço da segurança em curto-circuito uma chamada de margem seria desencadeada? Isso pode ser calculado da seguinte forma: Valor da Conta de Margem / (1+ MMR). Assim, com base no valor da conta de margem de US $ 75.000 quando a negociação curta foi iniciada, uma chamada de margem seria desencadeada se o valor de mercado da segurança em curto-circuito aumentar acima de US $ 57.692 (US $ 75.000 / 1.30), assumindo um MMR de 30%, o que equivale a um preço de ações de aproximadamente US $ 57,69 (US $ 57,692 / 1000). Se o MMR fosse de 40%, uma chamada de margem seria desencadeada se o estoque subisse acima de US $ 53,57.

Se Travis não pode cumprir o requisito de margem de manutenção, o corretor pode (e geralmente) fechar sua posição curta ao preço de mercado atual. Se esse preço for de US $ 60, Travis ficará com uma perda de US $ 10.000 ([$ 50 - $ 60] x 1000 ações) em sua posição curta.

Suponha que, após duas semanas, o estoque diminua para US $ 45. Travis decide fechar a posição curta comprando as 1.000 ações que foram vendidas baixas, com um custo total de US $ 45.000. Portanto, seu lucro bruto (antes de custos e comissões) seria de US $ 5.000 ([$ 50 - $ 45] x 1000 ações).

Por outro lado, suponha que a empresa decida limpar seu ato, pelo que o estoque atinge US $ 70, a que preço Travis decide fechar sua posição curta em vez de correr o risco de aumentar as perdas. Nesse caso, sua perda seria de US $ 20.000 ([$ 50- $ 70] x 1000 ações).

Os conceitos básicos de venda a descoberto.

"Venda a descoberto" (também conhecido como "shorting", "venda curta" ou "short") significa a venda de um instrumento de segurança ou financeiro que o vendedor emprestou para fazer a venda curta. O vendedor curto acredita que o preço da garantia emprestada irá diminuir, permitindo que ele seja comprado novamente a um preço mais baixo. A diferença entre o preço em que a garantia foi vendida e o preço ao qual foi comprado representa o lucro do vendedor curto (ou perda, conforme o caso).

A venda a descoberto é talvez um dos tópicos mais incompreendidos no campo do investimento. Na verdade, os vendedores curtos são muitas vezes injuriados como indivíduos insensíveis que são apenas ganhos pecuniários a qualquer custo, sem considerar as empresas e os meios de subsistência destruídos no processo de venda a descoberto. A realidade, no entanto, é bastante diferente. Longe de serem cínicos que tentam impedir as pessoas de obter sucesso financeiro - ou nos EUA, alcançando o "Sonho Americano" - os vendedores curtos permitem que os mercados funcionem sem problemas, proporcionando liquidez e também servindo como uma influência restritiva sobre o investimento excessivo dos investidores, exuberância.

O otimismo excessivo muitas vezes impulsiona os estoques até níveis altos, especialmente nos picos de mercado (ponto-a-ponto - pontocoms e estoque de tecnologia no final da década de 1990, e em menor escala, commodities e estoque de energia de 2003 a 2007). A venda a descoberto atua como um controle de realidade que impede que ações sejam oferecidas até alturas ridículas durante esses horários. Embora o "shorting" seja fundamentalmente uma atividade arriscada, uma vez que vai contra a tendência ascendente de longo prazo dos mercados, é especialmente perigosa quando os mercados estão crescendo. Os vendedores curtos confrontados com perdas crescentes em um mercado de touro implacável são dolorosamente lembrados do famoso ditado de John Maynard Keynes: "O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente".

Embora a venda a descoberto atrapalhe a participação de operadores sem escrúpulos que podem recorrer a táticas antiéticas - que têm nomes coloridos como "curtos e distorcidos" ou "incursão de urso" - para diminuir o preço de uma ação, isso não é muito diferente de ações que usam rumores e hype em esquemas de "bombas e despejos" para conduzir um estoque. A venda a descoberto, sem dúvida, ganhou mais respeitabilidade nos últimos anos com o envolvimento de fundos de hedge, fundos quantitativos e outros investidores institucionais no lado curto. A erupção de dois mercados ursos globais selvagens na primeira década deste milênio também aumentou a vontade dos investidores de aprender sobre vendas a descoberto como uma ferramenta para cobertura de risco de carteira.

Vamos usar um exemplo básico para demonstrar o processo de venda curta. Para iniciantes, você precisaria de uma conta de margem em uma corretora para reduzir uma ação e você teria que financiar esta conta com uma certa margem. O requisito de margem padrão é de 150%, o que significa que você deve encontrar 50% do produto que seria acumulado para você curtar um estoque. Então, se você quer vender curtas 100 ações de uma negociação de ações em US $ 10, você deve colocar US $ 500 como margem em sua conta.

Digamos que você abriu uma conta de margem e agora está procurando por um candidato de curto prazo adequado. Você decide que a Conundrum Co. (empresa de ficção) está pronta para um declínio substancial e decide reduzir 100 ações em US $ 50 por ação. Veja como o processo de venda curta funciona:

Você coloca o pedido de venda curta através da sua conta de corretagem online ou consultor financeiro. Observe que você deve declarar a venda curta como tal, uma vez que uma venda curta não declarada equivale a uma violação das leis de valores mobiliários. Seu corretor tentará emprestar as ações de várias fontes - o estoque da corretora, das contas de margem de um de seus clientes ou de outro corretor. O regulamento SHO divulgado pela SEC em 2005 exige que um corretor tenha motivos razoáveis ​​para acreditar que a garantia pode ser emprestada (para que ela possa ser entregue ao comprador na data em que a entrega é devida) antes de efetuar uma venda curta em qualquer segurança; isso é conhecido como o requisito "localizar". Uma vez que as ações foram emprestadas ou "localizadas" pelo corretor, elas serão vendidas no mercado e os resultados depositados em sua conta de margem.

Sua conta de margem agora tem US $ 7.500 nela; $ 5,000 da venda curta de 100 ações da Conundrum em US $ 50, acrescido de US $ 2.500 (ou seja, 50% de US $ 5.000) como depósito de margem.

Digamos que depois de um mês, a Conundrum está negociando a US $ 40. Você, portanto, recompõe as 100 ações do Conundrum que foram vendidas a um valor curto em US $ 40, por uma despesa de US $ 4.000. O seu lucro bruto (ignorando custos e comissões por simplicidade) é, portanto, de US $ 1.000 (ou seja, US $ 5.000 - US $ 4.000).

Por outro lado, suponha que Encanamento não diminua conforme esperava, mas em vez disso subiu para US $ 70. Sua perda neste caso é de US $ 2.000 (ou seja, US $ 5.000 - US $ 7.000).

Uma venda curta pode ser considerada como a imagem espelhada de "longar", ou comprar uma ação. No exemplo acima, o outro lado de sua transação de venda curta teria sido levado por um comprador da Conundrum Co. Então sua posição curta de 100 ações da empresa é compensada pela posição compradora do comprador de 100 ações. O comprador de ações, é claro, tem uma recompensa de recompensa de risco que é o oposto polar da recompensa do vendedor curto. No primeiro cenário, enquanto o vendedor curto tem um lucro de US $ 1.000 a partir de uma queda no estoque, o comprador de ações tem uma perda do mesmo valor. No segundo cenário em que o estoque avança, o vendedor curto tem uma perda de US $ 2.000, o que é igual ao lucro registrado pelo comprador.

Os fundos Hedge são uma das entidades mais ativas envolvidas na atividade de curto prazo. A maioria dos hedge funds tentam proteger o risco de mercado vendendo ações curtas ou setores que eles consideram sobrevalorizados. Investidores sofisticados também estão envolvidos na venda a descoberto, seja para proteger o risco de mercado ou simplesmente por especulação. Os especuladores representam uma parcela significativa da atividade curta. Os comerciantes do dia são outro segmento chave do lado curto. A venda a descoberto é ideal para os comerciantes de muito curto prazo que têm os meios para manter um olhar atento sobre suas posições comerciais, bem como a experiência comercial para tomar decisões comerciais rápidas.

A venda a descoberto foi sinônimo de "regra de levantamento" por quase 70 anos nos EUA. Implementada pela SEC em 1938, a regra exigia que cada transação de venda curta fosse registrada a um preço superior ao preço anterior negociado, ou seja, em um aumentar. A regra foi projetada para evitar que os vendedores curtos exacerbassem o impulso descendente em uma ação quando já está em declínio. A regra de levantamento foi revogada pela SEC em julho de 2007; vários especialistas do mercado acreditam que esta revogação contribuiu para o feroz mercado ostentoso e a volatilidade do mercado de 2008-09. Em 2018, a SEC adotou uma "regra de levantamento alternativa" que restringe a venda a descoberto quando um estoque caiu pelo menos 10% em um dia.

Em janeiro de 2005, a SEC implementou o Regulamento SHO, que atualizou os regulamentos de venda a descoberto que permaneceram essencialmente inalterados desde 1938. A Regulamento SHO procurou especificamente reduzir a venda curta "nua" (na qual o vendedor não empresta ou providencia para emprestar a segurança em curto-circuito ), que tinha sido desenfreado no mercado ostentoso 2000-02, impondo requisitos de "localização" e "fechamento" para vendas curtas.

A venda a descoberto envolve uma série de riscos, incluindo o seguinte:

Poupança de recompensa de risco reduzida - Ao contrário de uma posição longa em uma segurança, onde a perda é limitada ao montante investido na segurança e o lucro potencial é ilimitado (na teoria pelo menos), uma venda curta traz o risco teórico de perda infinita, enquanto o ganho máximo - o que ocorreria se o estoque cai para zero - é limitado. O shorting é caro - A venda a descoberto envolve uma série de custos além das comissões de negociação. Um custo significativo está associado a ações de empréstimo a curto, além de juros que normalmente são pagáveis ​​em uma conta de margem. O vendedor curto também está no gancho para pagamentos de dividendos feitos pelo estoque que está em curto prazo. Indo contra o grão - Como observado anteriormente, as vendas baixas vão contra a tendência ascendente dos mercados. O tempo é tudo - O momento da venda curta é crítico, já que iniciar uma venda curta no momento errado pode ser uma receita para o desastre. Riscos regulatórios e outros - Os reguladores ocasionalmente impõem proibições nas vendas curtas devido às condições de mercado; Isso pode desencadear um aumento nos mercados, forçando o vendedor curto a cobrir posições com uma grande perda. As ações que estão muito em curto-circuito também têm o risco de "comprar", que se refere ao fechamento de uma posição curta por um corretor-negociante se o estoque é muito difícil de pedir emprestado e seus credores estão exigindo isso. É necessária uma disciplina restrita de negociação : A multiplicidade de riscos associados à venda a descoberto significa que é apenas adequado para comerciantes e investidores que tenham a disciplina de negociação exigida para cortar suas perdas quando necessário. Segurando uma posição curta não lucrativa com a esperança de que ela volte não é uma Estratégia viável. A venda a descoberto exige uma monitorização constante da posição e a adesão a perdas de parada apertadas.

Dado esses riscos, por que se preocupar com o curto? Como os estoques e os mercados geralmente diminuem muito mais rápido do que eles aumentam. Por exemplo, o S & amp; P 500 duplicou em um período de cinco anos de 2002 a 2007, mas depois mergulhou 55% em menos de 18 meses, de outubro de 2007 a março de 2009. Os investidores astutos que ficaram curtos no mercado durante esse mergulho fizeram sorte inesperado lucros de suas posições curtas.

A venda a descoberto é uma estratégia relativamente avançada mais adequada para investidores ou comerciantes sofisticados que estão familiarizados com os riscos de curto prazo e os regulamentos envolvidos. O investidor médio pode ser melhor servido usando opções de venda para proteger o risco de queda ou especular sobre um declínio devido ao risco limitado envolvido. Mas para aqueles que sabem como usá-lo efetivamente, a venda a descoberto pode ser uma arma potente no arsenal de investimentos.

Riscos de venda a descoberto.

Ao contrário das transações compradas (ou seja, comprar ações ou outros instrumentos), as vendas a descoberto envolvem custos significativos, além das comissões de negociação usuais que devem ser pagas nas transações de estoque. Esses incluem:

Juros de margem - O interesse da margem pode ser uma despesa significativa ao negociar ações na margem. Uma vez que as vendas curtas só podem ser realizadas em contas de margem, os juros a pagar em transações curtas podem aumentar ao longo do tempo, especialmente se as posições curtas forem mantidas abertas durante um período prolongado. Custos de empréstimos de ações - As ações que são difíceis de pedir emprestado - por causa de juros curtos, flutuações limitadas ou qualquer outra razão - têm taxas "difíceis de pegar" que podem ser bastante substanciais. Esta taxa é baseada em uma taxa anualizada que pode variar de uma pequena fração de porcentagem para mais de 100% do valor do comércio curto e é avaliada pelo número de dias em que o curto comércio está aberto. Como a taxa de endividamento pode flutuar substancialmente do dia a dia e mesmo em uma base intra-dia, o valor exato em dólares da taxa pode não ser conhecido com antecedência. A taxa geralmente é avaliada pelo corretor na conta do cliente no fim do mês ou no fechamento do curto comércio e, se for bastante grande, pode dar um grande dano na lucratividade de um curto comércio ou exacerbar as perdas em isto. Dividendos e outros pagamentos - O vendedor curto é responsável por fazer pagamentos de dividendos no estoque em curto para a entidade de quem o estoque foi emprestado. O vendedor curto também está no gancho para fazer pagamentos em função de outros eventos associados ao estoque em curto, tais como divisões de compartilhamento, spin-offs e problemas de compartilhamento de bônus, todos os quais são eventos imprevisíveis.

Além desses custos, os riscos associados à venda a descoberto incluem o seguinte:

Risco de apertos curtos e "buy-ins" - Um estoque com interesse curto muito alto pode aumentar ocasionalmente no preço - normalmente quando um desenvolvimento positivo no estoque ou no mercado amplo desencadeia uma criação maciça de cobertura curta, o que é conhecido como "aperto curto" . "Os estoques muito em curto-circuito também são vulneráveis ​​a" buy-ins ", que ocorre quando um corretor conclui posições curtas em um estoque difícil de pedir porque os credores estão exigindo isso de volta. O risco de um "buy-in" é um grande risco com venda a descoberto devido à sua imprevisibilidade e pode levar a perdas inesperadas para o vendedor curto. Riscos regulatórios - Os reguladores às vezes podem impor proibições de vendas curtas em um setor específico ou mesmo no mercado amplo para evitar o pânico e a pressão de venda injustificada. Tais ações podem causar um pico repentino nos preços das ações, forçando o vendedor curto a cobrir posições curtas com grandes perdas. Ao contrário da tendência do mercado a longo prazo - À medida que a tendência a longo prazo do mercado é ascendente, a venda a descoberto é uma estratégia contrária. Ao contrário de uma estratégia de compra e retenção, deve ser oportunista e oportuno. Taxa de recompensa reduzida - A venda a descoberto tem uma relação de recompensa esquecida, pois o ganho máximo - o que ocorre se o estoque em curto deve cair para zero - é limitado, mas a perda máxima é teoricamente infinita.

A venda a descoberto é uma aposta.

A história mostrou que, em geral, os estoques têm uma deriva para cima. A longo prazo, a maioria dos estoques valoriza o preço. Porém, mesmo que uma empresa mal melhida ao longo dos anos, a inflação deve aumentar o preço das ações um pouco. O que isso significa é que o shorting é apostar contra a direção geral do mercado.

Então, se a direção é geralmente para cima, manter uma posição curta aberta por um longo período pode tornar-se muito arriscado. (Para saber mais, leia Stocks são No.1 e The Stock Market: A Look Back.)

As perdas podem ser infinitas.

Quando você vende, suas perdas podem ser infinitas. Uma venda curta perde quando o preço das ações sobe e um estoque é (teoricamente, pelo menos) não limitado em quão alto ele pode ir. Por exemplo, se você tiver menos de 100 ações em US $ 65 cada uma com a esperança de obter lucro, mas as ações aumentam para US $ 90 cada, você acaba perdendo $ 2.500. Por outro lado, um estoque não pode ir abaixo de 0, então sua vantagem é limitada. Bottom line: você pode perder mais do que você inicialmente investir, mas o melhor que você pode ganhar é um ganho de 100% se uma empresa sair do negócio e o estoque perca seu valor inteiro.

O estoque de curto prazo envolve o uso de dinheiro emprestado.

Isso é conhecido como negociação de margem. Quando a venda a descoberto, você abre uma conta de margem, que lhe permite emprestar dinheiro da corretora usando seu investimento como garantia. Assim como quando você faz uma margem longa, é fácil que as perdas se desviem porque você deve atender ao requisito de manutenção mínima de 25%. Se a sua conta deslizar abaixo, você estará sujeito a uma chamada de margem, e você será forçado a colocar mais dinheiro ou a liquidar sua posição. (Não vamos cobrir a margem em detalhes aqui, mas você pode ler mais em nosso tutorial de Margin Trading.)

Apertos curtos podem reduzir o lucro do seu investimento.

Quando os preços das ações aumentam, as perdas de vendedores curtos aumentam, à medida que os vendedores apressam-se a comprar o estoque para cobrir suas posições. Esta corrida cria uma alta demanda pelo estoque rapidamente acelerando o preço ainda mais. Esse fenômeno é conhecido como um aperto curto. Geralmente, as notícias no mercado desencadearão um aperto curto, mas às vezes os comerciantes que percebem um grande número de shorts em estoque tentarão induzir um. É por isso que não é uma boa idéia poupar um estoque com alto interesse. Um aperto curto é uma ótima maneira de perder muito dinheiro extremamente rápido. (Para saber mais, veja Squeeze curto, a última gota de lucro de movimentos do mercado.)

Mesmo que tenha razão, pode ser na hora errada.

A última e a maior complicação está sendo bem cedo demais. Mesmo que uma empresa esteja sobrevalorizada, poderia ter um tempo para voltar. Enquanto isso, você é vulnerável ao interesse, às chamadas de margem e ao chamado. Acadêmicos e comerciantes tentaram, há anos, explicar-se por que o preço do mercado de ações varia de seu valor intrínseco. Eles ainda não apresentaram um modelo que funciona o tempo todo, e provavelmente nunca o fará.

Pegue a bolha dotcom, por exemplo. Claro, você poderia ter feito um assassinato se você estivesse em curto no topo do mercado no início de 2000, mas muitos acreditavam que as ações estavam groseramente sobrevalorizadas até um ano antes. Você estaria na casa pobre agora se você tivesse em curto-circuito o Nasdaq em 1999! Foi quando o Nasdaq cresceu 86%, embora dois terços dos estoques diminuíram. Isso é contrário à crença popular de que as avaliações anteriores a 1999 refletiam com mais precisão a Nasdaq. No entanto, não foi até três anos depois, em 2002, que a Nasdaq retornou aos níveis de 1999.

Momentum é engraçado. Seja na física ou no mercado de ações, é algo que você não quer ficar em frente. Tudo o que preciso é um grande erro de curto prazo para matá-lo. Assim como você não pularia na frente de um pacote de touros estampidos, não lute contra a tendência de um estoque quente.